C8研究 · 第一轮 · 2026年11月12日

收益有所提高,
还不是已经验证的8%策略

保留一个候选继续验证:75%分散核心+25%跨资产可变仓。C6固定不变;本轮没有更改账户、服务或正式策略。

先看结论

一次全期持有年化8.14%,不能代表换一天开始仍有8%。440个完整十年窗口的年化中位数为7.42%,331个低于8%;最严重回撤22.46%。收益提高伴随更高风险,AI额外收益尚未验证。

候选怎么取舍

顺位 / 状态收益机制与相对C6变化首要风险 / 下一步
1 · 已完成首项实验25%短债改为跨资产可变仓;保留股票、长债、黄金各25%核心更多风险暴露及追涨反转;保留研究,不升级正式C8
2 · 等最小证据通胀与政策情景约束久期,拟仅研究5个百分点长债/短债倾斜信息已入价、历史记忆偏差;先补2019相反环境及当期收益率
3 · 暂不准入回测公开净申赎是否提供价格之外的信息首次公开时间/修订不明;单只SPY代理不足以代表跨市场

风险平价、全组合趋势防御和六行业Top2已有不利结果,本轮复用并降级,不重复扫参数。当前价格也不能证明某项资产低估。完整机制、否决条件与候选卡

本轮唯一新规则

  1. 核心为SPY、TLT、GLD各25%;余25%可变仓。
  2. 月末计算过去252个共同交易日总收益,减去同期BIL总收益。在SPY、TLT、GLD、DBC中选正超额最高两项,各配12.5%;缺额留BIL。
  3. 月末确定数量,下一共同交易日收盘执行,同时恢复核心比例。首次投入只使用上个已完成月末信号。
  4. 同证券合并交易;先卖出,再按可用现金缩减买入,无借款和卖空。股票目标上限37.5%是调仓目标,不是日内硬上限。

这是价格规则,不是资金流追踪,也不是AI判断。研究动机参考Moskowitz等的跨资产趋势研究,但原文的期货多空、风险缩放与本实验不同。DBC发行方说明表明其涉及商品期货及抵押品收益,不能把它当现货商品。

同样起点,先看完整十年

单边5基点(0.05%)费用。805个每周独立建仓窗口,其中440个满十年、365个不足十年至少三年。为留252日预热,最早入场2008-06-02;共同数据截至2026-11-04,因此C6数字与此前858窗口表不完全相同。

方案年化最差 / 中位 / 最好回撤中位 / 最严重年波动中位十年调仓中位
固定C6 · 15/353.52% / 6.33% / 9.05%13.02% / 18.27%6.81%2次
月度对照 · 可变仓留短债3.26% / 6.13% / 8.54%13.62% / 17.58%6.72%120次
固定分散可变仓3.90% / 7.32% / 10.65%19.76% / 20.79%8.76%120次
C8-01 · 动态可变仓4.70% / 7.42% / 11.25%17.89% / 22.46%8.60%120次

固定分散可变仓将25%等分给SPY/TLT/GLD/DBC:总目标31.25% / 31.25% / 31.25% / 6.25%,不择时、不留BIL。它用来检验增加风险资产本身的作用。两套可变仓规则并非完全相同风险,不能把差额全部称作择时alpha。

收益从哪里来

动态方案十年样本平均股票权重约33.93%,短债仅2.16%;C6分别约28.19%和22.62%。固定可变仓的年化中位数也达到7.32%。因此,大部分表面提升与少留短债、增加风险资产相伴,不能直接归功于AI。

逐个相同起点比较,动态方案在435/440个十年窗口中收益高于C6;相比固定可变仓,286/440个收益提高、421/440个回撤减小。后者是有价值的初步信号,但并不等于样本外证明。费用翻倍至10基点后,动态十年年化中位数降为7.34%,收益胜过固定可变仓的窗口降为273/440。

恢复时间:不能把未恢复当作很快恢复

下表为2008-06-02至2026-11-04的一条连续持仓路径,区别于每周独立入场;四方案的最大回撤事件发生时间不同。峰值至恢复包含下跌和修复两段。

方案全期年化 / 最大回撤最大回撤峰值→恢复峰值至恢复最长低于历史高点
固定C6 · 15/357.08% / 17.50%2021-12-27 → 2024-03-04798天798天
月度对照 · 可变仓留短债6.57% / 17.58%2021-12-27 → 2024-03-06800天800天
固定分散可变仓7.82% / 20.79%2021-11-09 → 2024-03-28870天870天
C8-01 · 动态可变仓8.14% / 22.46%2008-07-14 → 2009-11-17491天707天

440个十年窗口中,最大回撤事件截至窗口结束仍未恢复的个数:C6为95、月度短债95、固定可变仓88、动态81。明细保留未恢复标志,不将截至末日的观察长度冒充完整恢复时间。

困难年份与不同期限

方案2008年6月起(不满全年)2020全年2022全年
固定C6 · 15/350.13%16.20%-12.70%
月度对照 · 可变仓留短债-1.49%16.17%-12.65%
固定分散可变仓-5.83%19.93%-15.01%
C8-01 · 动态可变仓-5.14%19.89%-12.40%

动态方案在2008年部分区间落后C6,2022年也没有消除亏损。各年全部结果已保存,不只展示有利年份。

展开3年至不足10年的年化中位数
持有期固定C6 · 15/35月度对照 · 可变仓留短债固定分散可变仓C8-01 · 动态可变仓
9至不足10年8.14%7.55%9.33%10.40%
8至不足9年8.18%7.83%9.60%10.69%
7至不足8年8.76%8.23%10.23%11.69%
6至不足7年7.71%6.85%8.82%10.02%
5至不足6年7.40%6.51%7.94%9.80%
4至不足5年9.66%9.01%10.28%11.65%
3至不足4年12.44%11.63%13.97%16.24%

结论与下一项必要工作

保留C8-01为研究候选,但不批准为C8正式策略。这轮没有证明长期8%可稳定实现;有成本后的初步增量,也有更大风险。下一项优先补足2019与2021相反环境的宏观证据,检验能否形成可复现的有限久期判断;不立即叠加AI、杠杆或行业模块,不继续扫本轮参数。

当前可执行研究规则已完成;正式风险预算、样本外/向前记录以及AI增量仍未完成。给3号的最小资料需求(供1号衔接)不是本轮立即启动新采集的指令。

数据、验证与边界

四资产使用3号发行方事件修正版,DBC使用旧RC-01研究冻结版,统一截到共同日期;混合版本已留输入哈希。公司行动调整仍是研究总收益代理,不是分红到账券商账本;未计个人税费、换汇及终止清仓,基金内费用不重复扣。

C6所有窗口日净值与原引擎一致;42条抽样窗口和8条全期路径用独立单位账本核验。未来价格扰动不改变过去信号,买入现金约束及损益/费用恒等式通过。没有使用今天的模型声称完成历史盲测;这些重叠窗口不是独立成功概率。