CALMVEST · 从容投资 / CV8候选研究 / 2026-11-13

防守、增收与轮换,分别验证

把收益来源讲清楚,再决定下一步。CV6固定不变;本轮是CV8研究候选,不是正式交易配置。

本轮判断

结论:8%的收益来源目前更清楚了,但还不能把任何方案定为正式CV8。提高股票风险能抬高历史收益;管理期货更多是条件式防守;本轮简单轮换没有稳定增收证据。

方向本轮处理决定依据
股票40%简单组合保留为收益来源对照十年窗口仍有较大目标缺口,股票风险集中
管理期货替换现金降级为条件式防守工具不同起点未稳定降低回撤或增收
固定商品补充保留研究资格近期收益有增量;真实长期管理期货历史不足
12个月赢家轮换退出增收主线,留作防守对照长期收益多数低于同股票目标简单组合
完整判断、2008失效与下一项验证

结论:8%的收益来源目前更清楚了,但还不能把任何方案定为正式CV8。提高股票风险能抬高历史收益;管理期货更多是条件式防守;本轮简单轮换没有稳定增收证据。

保留收益参照:股票40%、长债20%、黄金20%、短债20%。2008-06-02至2026-11-04年化8.41%、波动8.92%、最大回撤18.61%。440个完整十年入场窗口年化中位8.09%,但最低5.41%,212个低于8%。最差窗口距离目标仍有2.59个百分点;重叠窗口不是成功概率。该组合股票贡献75.16%的历史波动,实际股票最高56.06%,不能把四类资产都在就称作风险充分分散。因此仅保留为明确收益来源的基准,不直接定为CV8。

防守候选降级为工具观察:将CV6的10%短债换成DBMF/KMLM各5%,近期全段回撤由15.68%降至13.80%,但93个不同起点只有37个回撤更低、14个收益和回撤同时改善,年化收益差中位约-0.04个百分点。与前轮等比例削减四项资产的试验不同,本轮替换的是现金;低相关工具替换现金,不保证整个组合更安全。不能用这一方案单独解释8%目标。

固定商品方案保留研究资格:40%股票、20%长债、20%黄金、DBMF/KMLM各5%、DBC10%,近期年化10.75%、波动10.36%、回撤14.17%。93个窗口中92个收益高于股票40%对照,但只有24个回撤更低。没有真实十年管理期货历史,不能把近期赢家当作长期验证通过;没有现金底仓、实际股票曾漂移到51.11%,均是需要解决的风险。

淘汰本轮12个月赢家轮换作为增收主线:近期完整方案年化9.77%,但93个窗口中只有32个收益超过不轮换的股票40%+管理期货方案。拆掉管理期货后,长期轮换年化7.30%、最大回撤23.06%,440个十年窗口仅1个收益高于股票40%简单对照。轮换在多数十年窗口降低回撤,故仍可留作防守比较,但不足以支撑增收主张。

2008失效已查到信号证据:5月底至9月底规则一直选择商品,10月底才转美元;6月入场至年末,商品损益约为初始本金的-3.89%,美元约-0.54%。这只是该路径损益归因,不是各类资产全年收益。较慢信号不能保证转向比市场更快。

成本与归因:每边从5升到25基点,近期轮换年化拖累中位约0.23个百分点,静态股票40%对照约0.07个百分点。长期轮换年均双边换手65.01%,简单对照7.93%。轮换触发时会重置整个组合,其长期平均股票仓位40.12%,简单对照44.01%;所以收益差也包含风险暴露与再平衡差异,不能全算作择时本身失效。

下一项关键验证:固定商品方案先拆成能覆盖2008年的、不含管理期货的对照,匹配股票目标和调仓机制,核实商品的长期增量;之后才有依据确定报告驱动的风险预算。没有用新结果重调本轮参数,也没有借回测宣称AI宏观预测有效。

全部为事后探索:预设在本轮运行前保存,但历史已在先前研究中见过;时期切分仅检验环境差异,不是盲测。冻结行情、复权代理、个人税费及账户权限的边界未消失。CV6、实盘及网站均未改变。

本轮在运行前冻结7套配置、12个月信号和3档费用,运行后没有调权重选赢家。但候选来自已看过历史的筛选,因此全轮属于事后探索,分时期结果不是真正未见过的样本外验证。

1. 配置与可执行规则

管理期货用DBMF/KMLM各5%,避免只选上轮表现较好的那只;商品用DBC,原因是其真实历史较长,不把PDBC短历史拼接到前面。股票40%用于检验股票风险溢价,而不是宣称AI创造了超额收益。

方案SPYTLTGLDBILDBMF+KMLM商品/美元仓
CV625%25%25%25%00
股票40%对照40%20%20%20%00
防守补充25%25%25%15%5%+5%0
股票40%+管理期货40%20%20%10%5%+5%0
固定商品补充40%20%20%05%+5%DBC 10%
10%轮换40%20%20%随信号0或10%5%+5%DBC/UUP/BIL选一10%
轮换/无管理期货40%20%20%10%+轮换现金部分0DBC/UUP/BIL选一10%

轮换规则:每月最后一个交易日,计算DBC、UUP过去252个交易日的分配再投资收益,减去同期BIL收益。两者均不为正则持BIL;否则选正值较高者,恰好相等时选DBC。月中不因短期新闻改变选择;这只是机械参照,经济报告/政策判断尚未接入。

交易规则:首次入场采用上一个已经收盘的月末信号。目标改变,或任一正权重资产低于目标60%/高于目标140%,在当日收盘确定交易数量,下一共同交易日收盘执行。目标归零退出;卖出先执行,买入受现金约束。CV6对应15/35,始终不变。

风险边界:40%是股票目标,不是盘中硬上限;相对阈值允许漂移至56%附近,跳空可能越界。没有新增账户杠杆,不把基金内部期货敞口当成无杠杆。正式风险上限、账户资格和交易权限仍未批准。

2. 近期统一起点:先看收益与代价

2022-01-24至2026-11-04;每边交易费用5基点。美元收益,基金费用已嵌入历史,不重复扣除;个人税费、汇率、整数股及最低佣金未模拟。首次建仓计费,不强制期末清仓。

方案年化收益年化波动最大回撤高点至恢复/期末再平衡次数年均双边换手
CV6固定基准8.09%8.61%15.68%663天29.06%
股票40%对照9.26%9.46%16.29%624天27.68%
防守补充8.14%8.90%13.80%695天27.19%
股票40%+管理期货9.54%9.70%14.51%624天26.34%
固定商品补充10.75%10.36%14.17%624天28.86%
10%轮换9.77%9.68%14.27%637天2476.12%
轮换/无管理期货9.07%9.80%16.73%673天1972.61%

恢复天数从最大回撤对应高点开始计算;未恢复时只观察到期末,不能当作恢复完成。双边换手为买卖总额相对净值、按年折算,不含首次建仓。

3. 每周重新建仓:不能只看一个好起点

共同样本共93个每周入场窗口,最少持有3年、最多约4.8年;每个窗口都独立建仓,节假日顺延。没有10年管理期货窗口。重叠窗口高度相关,下表次数不是未来成功概率。

方案持有期窗口数年化最低/中位/最高低于8%窗口最坏回撤回撤未恢复窗口
CV6固定基准3至不足4年5211.80% / 12.44% / 15.49%0/528.10%52/52
CV6固定基准4至不足5年417.95% / 10.25% / 13.48%1/4115.83%10/41
股票40%对照3至不足4年5213.53% / 14.16% / 17.13%0/528.47%0/52
股票40%对照4至不足5年419.04% / 11.60% / 15.16%0/4116.53%0/41
防守补充3至不足4年5211.66% / 12.41% / 15.26%0/528.31%51/52
防守补充4至不足5年418.14% / 10.22% / 13.67%0/4113.93%9/41
股票40%+管理期货3至不足4年5213.57% / 14.14% / 16.85%0/528.96%0/52
股票40%+管理期货4至不足5年419.52% / 11.51% / 15.00%0/4114.75%0/41
固定商品补充3至不足4年5214.10% / 15.12% / 17.83%0/529.99%0/52
固定商品补充4至不足5年419.89% / 11.74% / 15.68%0/4115.17%0/41
10%轮换3至不足4年5213.38% / 14.21% / 17.62%0/527.79%0/52
10%轮换4至不足5年418.81% / 11.08% / 14.36%0/4115.22%0/41
轮换/无管理期货3至不足4年5213.33% / 14.13% / 17.61%0/527.57%0/52
轮换/无管理期货4至不足5年418.55% / 11.07% / 14.70%0/4117.36%0/41
相同入场日期的逐项配对比较
方案比较对象窗口数收益更高回撤更低两者同时改善收益差中位数
股票40%对照CV6固定基准93932626+1.58个百分点
防守补充CV6固定基准93413714-0.04个百分点
防守补充股票40%对照930560-1.68个百分点
股票40%+管理期货CV6固定基准93934040+1.58个百分点
股票40%+管理期货股票40%对照93374016-0.04个百分点
固定商品补充CV6固定基准93931414+2.30个百分点
固定商品补充股票40%对照93922424+0.71个百分点
10%轮换CV6固定基准93935151+1.53个百分点
10%轮换股票40%对照93418541-0.15个百分点
10%轮换股票40%+管理期货93325532-0.20个百分点
10%轮换固定商品补充930630-0.88个百分点
10%轮换轮换/无管理期货93503416+0.01个百分点
轮换/无管理期货CV6固定基准93936161+1.50个百分点
轮换/无管理期货股票40%对照93266026-0.25个百分点

4. 长期压力:明确拿掉无法回溯的管理期货

2008-06-02至2026-11-04,仅比较CV6、股票40%对照和不含管理期货的轮换。起点用于保留252日信号预热,三者日期完全相同。不会把缺失的管理期货历史用别的指数补出“十年业绩”。

CV6固定基准股票40%对照轮换/无管理期货2008-062026-114.7倍0
方案年化收益年化波动最大回撤高点至恢复/期末再平衡次数年均双边换手
CV6固定基准7.08%7.57%17.50%798天67.18%
股票40%对照8.41%8.92%18.61%766天67.93%
轮换/无管理期货7.30%8.78%23.06%841天7065.01%

实际完整10年窗口

方案持有期窗口数年化最低/中位/最高低于8%窗口最坏回撤回撤未恢复窗口
CV6固定基准10年4403.52% / 6.33% / 9.05%411/44018.27%95/440
股票40%对照10年4405.41% / 8.09% / 10.73%212/44019.56%92/440
轮换/无管理期货10年4405.18% / 7.44% / 10.34%351/44023.06%96/440
全部3—10年持有期分组及配对
方案持有期窗口数年化最低/中位/最高低于8%窗口最坏回撤回撤未恢复窗口
CV6固定基准10年4403.52% / 6.33% / 9.05%411/44018.27%95/440
CV6固定基准3至不足4年5211.80% / 12.44% / 15.49%0/528.10%52/52
CV6固定基准4至不足5年527.17% / 9.66% / 13.48%12/5217.12%10/52
CV6固定基准5至不足6年526.85% / 7.40% / 8.29%48/5217.62%0/52
CV6固定基准6至不足7年526.44% / 7.71% / 9.15%39/5217.80%0/52
CV6固定基准7至不足8年537.80% / 8.76% / 9.66%5/5318.46%0/53
CV6固定基准8至不足9年527.61% / 8.18% / 9.20%15/5218.49%0/52
CV6固定基准9至不足10年527.81% / 8.14% / 8.43%4/5217.64%0/52
股票40%对照10年4405.41% / 8.09% / 10.73%212/44019.56%92/440
股票40%对照3至不足4年5213.53% / 14.16% / 17.13%0/528.47%0/52
股票40%对照4至不足5年528.06% / 11.13% / 15.16%0/5218.22%0/52
股票40%对照5至不足6年528.07% / 8.59% / 9.39%0/5218.81%0/52
股票40%对照6至不足7年528.40% / 9.33% / 12.24%0/5219.17%0/52
股票40%对照7至不足8年539.59% / 10.15% / 11.33%0/5319.85%0/53
股票40%对照8至不足9年528.93% / 9.64% / 10.56%0/5219.76%0/52
股票40%对照9至不足10年529.38% / 9.53% / 9.80%0/5220.12%0/52
轮换/无管理期货10年4405.18% / 7.44% / 10.34%351/44023.06%96/440
轮换/无管理期货3至不足4年5213.33% / 14.13% / 17.61%0/527.57%0/52
轮换/无管理期货4至不足5年528.07% / 10.35% / 14.70%0/5217.36%0/52
轮换/无管理期货5至不足6年528.27% / 8.99% / 9.83%0/5217.39%0/52
轮换/无管理期货6至不足7年528.86% / 9.76% / 12.16%0/5217.17%0/52
轮换/无管理期货7至不足8年539.83% / 10.47% / 11.47%0/5317.17%0/53
轮换/无管理期货8至不足9年529.08% / 9.75% / 10.68%0/5217.17%0/52
轮换/无管理期货9至不足10年529.43% / 9.60% / 9.78%0/5217.17%0/52
方案比较对象窗口数收益更高回撤更低两者同时改善收益差中位数
股票40%对照CV6固定基准8058054848+1.57个百分点
轮换/无管理期货CV6固定基准805790491491+1.44个百分点
轮换/无管理期货股票40%对照805272744272-0.17个百分点

5. 谁贡献风险,成本是否吃掉收益?

以下是近期全段的波动贡献:每个资产每日损益占组合净值的比例,与组合收益的协方差,再除以组合方差。它衡量历史波动来源,不是最坏亏损分摊,也不是各资产年化收益的简单相加。负贡献可能表示该段起到了抵消作用;现金和费用贡献未在简表单列。

方案股票风险贡献长债风险贡献黄金风险贡献管理期货贡献商品/美元贡献实际最高股票权重
CV6固定基准32.23%20.95%46.81%0.00%0.00%30.21%
股票40%对照60.70%12.16%27.14%0.00%0.00%46.32%
防守补充33.48%19.54%48.07%-1.09%0.00%31.67%
股票40%+管理期货62.74%11.09%27.19%-1.02%0.00%48.26%
固定商品补充59.19%9.16%25.16%-0.16%6.65%51.11%
10%轮换54.78%11.89%28.73%0.16%4.45%43.58%
轮换/无管理期货54.43%13.49%28.73%0.00%3.36%43.16%
5/10/25基点费用敏感性
样本方案每边费用相对5基点的年化拖累中位数最大年化拖累
commonCV6固定基准10基点+0.02个百分点+0.18个百分点
commonCV6固定基准25基点+0.07个百分点+0.22个百分点
common股票40%对照10基点+0.02个百分点+0.02个百分点
common股票40%对照25基点+0.07个百分点+0.09个百分点
common防守补充10基点+0.02个百分点+0.02个百分点
common防守补充25基点+0.07个百分点+0.09个百分点
common股票40%+管理期货10基点+0.02个百分点+0.13个百分点
common股票40%+管理期货25基点+0.07个百分点+0.19个百分点
common固定商品补充10基点+0.02个百分点+0.02个百分点
common固定商品补充25基点+0.07个百分点+0.09个百分点
common10%轮换10基点+0.06个百分点+0.06个百分点
common10%轮换25基点+0.23个百分点+0.25个百分点
common轮换/无管理期货10基点+0.06个百分点+0.06个百分点
common轮换/无管理期货25基点+0.22个百分点+0.24个百分点
longCV6固定基准10基点+0.01个百分点+0.18个百分点
longCV6固定基准25基点+0.03个百分点+0.22个百分点
long股票40%对照10基点+0.01个百分点+0.05个百分点
long股票40%对照25基点+0.03个百分点+0.09个百分点
long轮换/无管理期货10基点+0.04个百分点+0.06个百分点
long轮换/无管理期货25基点+0.16个百分点+0.24个百分点
分时期独立建仓(不是未见样本外)
样本时期方案年化收益最大回撤
common2022-01-24—2023-12-29CV6固定基准0.30%15.68%
common2022-01-24—2023-12-29股票40%对照1.42%16.29%
common2022-01-24—2023-12-29防守补充0.80%13.80%
common2022-01-24—2023-12-29股票40%+管理期货2.00%14.51%
common2022-01-24—2023-12-29固定商品补充3.04%14.17%
common2022-01-24—2023-12-2910%轮换2.45%14.27%
common2022-01-24—2023-12-29轮换/无管理期货1.34%16.73%
common2024-01-02—2026-11-04CV6固定基准13.04%7.75%
common2024-01-02—2026-11-04股票40%对照14.52%7.80%
common2024-01-02—2026-11-04防守补充13.31%8.07%
common2024-01-02—2026-11-04股票40%+管理期货14.84%8.05%
common2024-01-02—2026-11-04固定商品补充16.14%9.18%
common2024-01-02—2026-11-0410%轮换15.20%7.79%
common2024-01-02—2026-11-04轮换/无管理期货14.81%7.27%
long2008-06-02—2015-12-31CV6固定基准5.67%12.63%
long2008-06-02—2015-12-31股票40%对照6.65%17.65%
long2008-06-02—2015-12-31轮换/无管理期货4.27%23.06%
long2016-01-04—2021-12-31CV6固定基准8.69%11.86%
long2016-01-04—2021-12-31股票40%对照10.79%15.66%
long2016-01-04—2021-12-31轮换/无管理期货10.60%13.31%
long2022-01-24—2026-11-04CV6固定基准8.09%15.68%
long2022-01-24—2026-11-04股票40%对照9.26%16.29%
long2022-01-24—2026-11-04轮换/无管理期货9.07%16.73%

每条全期路径保存了各资产逐日损益、费用和权重;逐项损益之和与总净值变化相符。无法靠“把防守工具历史波动放大”推导出有保证的长期收益。

6. 机制依据、失效条件与证据边界

冻结输入来自3号已交付文件、原CV6冻结版本及DBMF/KMLM已修正分配序列,未读取正在更新的行情库。原始异常与旧报告不覆盖;原始复权尚未全部独立认证。所有研究数据、报告与截图仅VPS保存,本轮未扩采或发布网站。

复核与可重跑文件

/srv/projects/investment-docs/outputs/CV8候选验证-2026-11-13

实验预设.json、冻结研究输入.csv、月度信号.json、全期结果、按持有期窗口汇总、窗口配对比较、风险与损益贡献、成本敏感性、分时期重新建仓、验证.json及全部逐日路径。完成143个独立逐日标量复核,CV6对齐原引擎,未来数据扰动不改变过去信号;记账、现金和损益归因断言通过。

研究源码:/srv/projects/investment-main/work/c8_research/cv8_candidates_vps.py。预设写入后不覆盖;再次运行run采用同一预设与输入哈希,不扩采。