<!doctype html><html lang="zh-CN"><head><meta charset="utf-8"><meta name="viewport" content="width=device-width,initial-scale=1"><title>CalmVest｜固定商品长期贡献</title><style>*{box-sizing:border-box}body{margin:0;background:#f5f3ed;color:#302d26;font:16px/1.8 system-ui,"Microsoft YaHei",sans-serif}header,main,footer{max-width:1220px;padding:28px;margin:auto}header{padding-top:44px}.eyebrow{font-size:13px;color:#806a3d}h1{font-size:clamp(28px,4vw,42px);line-height:1.3}h2{font-size:23px;line-height:1.4}.lede{font-size:18px}section{background:#fff;border:1px solid #e4dece;border-radius:14px;padding:26px;margin-bottom:24px;min-width:0}.callout{background:#faf0d9;border-left:4px solid #aa8437;padding:14px}.scroll{max-width:100%;overflow-x:auto;border:1px solid #e4dece;border-radius:8px;margin:18px 0}table{border-collapse:collapse;width:100%;min-width:740px;font-size:14px}th{background:#494232;color:white;text-align:left;white-space:nowrap}td,th{padding:11px;border-bottom:1px solid #e7e2d7}td{font-variant-numeric:tabular-nums}tr:nth-child(even){background:#faf8f2}details{margin:18px 0;border-top:1px solid #e4dece;padding-top:12px}summary{min-height:44px;cursor:pointer;font-weight:600}p,li,.path{overflow-wrap:anywhere}li{margin:9px 0}a{color:#775b1c}footer{text-align:center;color:#766f60;font-size:14px}@media(max-width:650px){header,main,footer{padding:16px}section{padding:17px}h2{font-size:21px}.lede{font-size:16px}ul{padding-left:20px}}</style></head><body><header><div class="eyebrow">CALMVEST · 从容投资 / 2026-11-13 / 固定商品长期分拆</div><h1>10%商品，真的优于留短债吗？</h1><p class="lede">去掉管理期货，只改变一个仓位；股票目标、费用和阈值规则保持一致。主区间：2007-05-30至2026-11-04。</p></header><main>
<section><h2>结论与配置</h2><p class="callout">不支持将10%商品作为长期固定增收且减回撤的默认配置。</p><div class="judgement"><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>方案</th><th>SPY股票</th><th>TLT长债</th><th>GLD黄金</th><th>BIL短债</th><th>DBC商品</th></tr></thead><tbody><tr><td>保留短债</td><td>40%</td><td>20%</td><td>20%</td><td>20%</td><td>0</td></tr><tr><td>加入商品</td><td>40%</td><td>20%</td><td>20%</td><td>10%</td><td>10%</td></tr></tbody></table></div></div><p>本轮没有选更有利的起点、商品比例或再平衡参数；原CV6不变。商品选择DBC是为使用可覆盖2008年的真实ETF历史，未以现货指数或其他基金拼接历史。</p><details><summary>完整结论摘要</summary><p>不支持将10%商品作为长期固定增收且减回撤的默认配置。<br>各自按相同阈值规则执行，完整区间商品相对短债的年化收益变化为+0.20个百分点，最大回撤变化为+4.41个百分点（正数表示回撤更大）。<br>492个完整十年新建仓窗口中，商品收益更高178个、回撤更低214个、两者同时改善153个。年化收益差中位数-0.18个百分点。<br>调仓日期完全同步后，完整区间年化收益差+0.36个百分点、最大回撤差+4.94个百分点；十年窗口同时改善212/492。同步规则是归因诊断，不是新的生产策略。<br>结论只适用于本次DBC10%替换BIL10%的配置与历史，不能推广为所有商品、所有比例或所有宏观规则都无效。未改变CV6，没有选择新权重来挽救结果。</p></details></section>
<section><h2>1. 同一阈值规则下的完整历史</h2><p>每个正目标权重的下限为目标60%、上限为140%；收盘严格越界才触发，按当日确定数量在下一共同交易日收盘执行。股票两组均为24%/56%阈值。首次建仓计费，不做期末强制清仓，每边5基点；费用10和25基点另作敏感性检验。</p><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>方案</th><th>年化收益</th><th>年化波动</th><th>最大回撤</th><th>高点至恢复／期末</th><th>调仓次数</th><th>年均双边换手</th></tr></thead><tbody><tr><td>保留20%短债</td><td>8.34%</td><td>8.92%</td><td>19.94%</td><td>512天</td><td>7</td><td>8.39%</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>8.53%</td><td>9.70%</td><td>24.35%</td><td>561天</td><td>9</td><td>8.83%</td></tr></tbody></table></div><p>数据按美元、分配再投资代理口径；基金费用与期货换月影响已包含在历史，不重复扣除。个人税费、基础货币汇率、最低佣金和整数份额未模拟。年均双边换手不含首次建仓。恢复天数是最大回撤高点到恢复或观察期末，未恢复会明确标注。</p></section>
<section><h2>2. 每周独立入场，最长10年</h2><p>共857个周一起点，遇非交易日顺延；每个起点重新按目标配置，持有最长10个日历年，后段按实际剩余时长，少于3年不测试。其中492个完整十年窗口。窗口互相重叠，计数不是未来成功概率。</p><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>方案</th><th>期限</th><th>窗口数</th><th>年化最低／中位／最高</th><th>低于8%窗口</th><th>最坏回撤</th><th>最大回撤未恢复窗口</th></tr></thead><tbody><tr><td>保留20%短债</td><td>10年</td><td>492</td><td>5.41% / 7.87% / 10.73%</td><td>264/492</td><td>20.40%</td><td>92</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>10年</td><td>492</td><td>5.45% / 7.72% / 11.50%</td><td>314/492</td><td>25.75%</td><td>57</td></tr></tbody></table></div><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>持有期</th><th>窗口数</th><th>商品收益更高</th><th>商品回撤更低</th><th>同时改善</th><th>年化收益差中位数</th><th>最大回撤差中位数</th></tr></thead><tbody><tr><td>10年</td><td>492</td><td>178</td><td>214</td><td>153</td><td>-0.18个百分点</td><td>+0.78个百分点</td></tr><tr><td>3至不足4年</td><td>52</td><td>52</td><td>0</td><td>0</td><td>+0.94个百分点</td><td>+1.02个百分点</td></tr><tr><td>4至不足5年</td><td>52</td><td>52</td><td>10</td><td>10</td><td>+0.56个百分点</td><td>+0.55个百分点</td></tr><tr><td>5至不足6年</td><td>52</td><td>52</td><td>52</td><td>52</td><td>+1.46个百分点</td><td>-1.65个百分点</td></tr><tr><td>6至不足7年</td><td>52</td><td>52</td><td>52</td><td>52</td><td>+1.69个百分点</td><td>-2.19个百分点</td></tr><tr><td>7至不足8年</td><td>53</td><td>53</td><td>53</td><td>53</td><td>+1.26个百分点</td><td>-2.36个百分点</td></tr><tr><td>8至不足9年</td><td>52</td><td>52</td><td>52</td><td>52</td><td>+1.50个百分点</td><td>-2.63个百分点</td></tr><tr><td>9至不足10年</td><td>52</td><td>52</td><td>52</td><td>52</td><td>+1.03个百分点</td><td>-2.83个百分点</td></tr></tbody></table></div><details><summary>全部3—10年期限分组</summary><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>方案</th><th>期限</th><th>窗口数</th><th>年化最低／中位／最高</th><th>低于8%窗口</th><th>最坏回撤</th><th>最大回撤未恢复窗口</th></tr></thead><tbody><tr><td>保留20%短债</td><td>10年</td><td>492</td><td>5.41% / 7.87% / 10.73%</td><td>264/492</td><td>20.40%</td><td>92</td></tr><tr><td>保留20%短债</td><td>3至不足4年</td><td>52</td><td>13.53% / 14.16% / 17.13%</td><td>0/52</td><td>8.47%</td><td>0</td></tr><tr><td>保留20%短债</td><td>4至不足5年</td><td>52</td><td>8.06% / 11.13% / 15.16%</td><td>0/52</td><td>18.22%</td><td>0</td></tr><tr><td>保留20%短债</td><td>5至不足6年</td><td>52</td><td>8.07% / 8.59% / 9.39%</td><td>0/52</td><td>18.81%</td><td>0</td></tr><tr><td>保留20%短债</td><td>6至不足7年</td><td>52</td><td>8.40% / 9.33% / 12.24%</td><td>0/52</td><td>19.17%</td><td>0</td></tr><tr><td>保留20%短债</td><td>7至不足8年</td><td>53</td><td>9.59% / 10.15% / 11.33%</td><td>0/53</td><td>19.85%</td><td>0</td></tr><tr><td>保留20%短债</td><td>8至不足9年</td><td>52</td><td>8.93% / 9.64% / 10.56%</td><td>0/52</td><td>19.76%</td><td>0</td></tr><tr><td>保留20%短债</td><td>9至不足10年</td><td>52</td><td>9.38% / 9.53% / 9.80%</td><td>0/52</td><td>20.12%</td><td>0</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>10年</td><td>492</td><td>5.45% / 7.72% / 11.50%</td><td>314/492</td><td>25.75%</td><td>57</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>3至不足4年</td><td>52</td><td>14.31% / 15.19% / 18.56%</td><td>0/52</td><td>9.50%</td><td>0</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>4至不足5年</td><td>52</td><td>8.89% / 11.36% / 15.74%</td><td>0/52</td><td>17.13%</td><td>0</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>5至不足6年</td><td>52</td><td>9.24% / 9.96% / 10.92%</td><td>0/52</td><td>17.15%</td><td>0</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>6至不足7年</td><td>52</td><td>10.06% / 10.78% / 14.26%</td><td>0/52</td><td>17.16%</td><td>0</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>7至不足8年</td><td>53</td><td>10.67% / 11.51% / 12.48%</td><td>0/53</td><td>17.44%</td><td>0</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>8至不足9年</td><td>52</td><td>10.31% / 11.11% / 12.43%</td><td>0/52</td><td>17.09%</td><td>0</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>9至不足10年</td><td>52</td><td>10.20% / 10.59% / 10.89%</td><td>0/52</td><td>17.77%</td><td>0</td></tr></tbody></table></div></details></section>
<section><h2>3. 把调仓日期也完全对齐</h2><p>相同阈值公式不保证实际触发日期相同。为区分商品与调仓时点影响，增加一个同步诊断：两组任何一组触及阈值，两组都在下一交易日重置到各自目标。全程只使用当日已知信息；两组真实执行日期逐日断言相同。这不是建议采用的新规则。</p><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>方案</th><th>年化收益</th><th>年化波动</th><th>最大回撤</th><th>高点至恢复／期末</th><th>调仓次数</th><th>年均双边换手</th></tr></thead><tbody><tr><td>保留20%短债</td><td>8.22%</td><td>8.85%</td><td>19.95%</td><td>512天</td><td>9</td><td>8.04%</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>8.59%</td><td>9.71%</td><td>24.88%</td><td>686天</td><td>9</td><td>9.05%</td></tr></tbody></table></div><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>方案</th><th>期限</th><th>窗口数</th><th>年化最低／中位／最高</th><th>低于8%窗口</th><th>最坏回撤</th><th>最大回撤未恢复窗口</th></tr></thead><tbody><tr><td>保留20%短债</td><td>10年</td><td>492</td><td>5.25% / 7.74% / 10.69%</td><td>281/492</td><td>20.40%</td><td>103</td></tr><tr><td>10%短债＋10%商品</td><td>10年</td><td>492</td><td>5.45% / 7.72% / 11.46%</td><td>317/492</td><td>25.75%</td><td>54</td></tr></tbody></table></div><p>相同股票目标也不等于每天股票权重完全一致。资产涨跌、费用和净值变化仍会造成漂移，下面另列实际暴露。</p></section>
<section><h2>4. 关键年份与风险来源</h2><p>下表是从2007年开始连续持仓的自然年度表现，不是每年重新建仓。年内回撤只在该年及上一年末净值范围测算，不能与全历史最大回撤混用。</p><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>年度</th><th>方案</th><th>年度收益</th><th>年内最大回撤</th></tr></thead><tbody><tr><td>2008</td><td>保留20%短债</td><td>-5.91%</td><td>19.94%</td></tr><tr><td>2020</td><td>保留20%短债</td><td>16.80%</td><td>16.08%</td></tr><tr><td>2022</td><td>保留20%短债</td><td>-13.86%</td><td>18.51%</td></tr><tr><td>2008</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>-8.85%</td><td>24.35%</td></tr><tr><td>2020</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>16.14%</td><td>17.44%</td></tr><tr><td>2022</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>-11.79%</td><td>16.69%</td></tr></tbody></table></div><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>口径</th><th>方案</th><th>平均股票权重</th><th>最高股票权重</th><th>股票风险贡献</th><th>商品风险贡献</th><th>每100初始本金的商品累计损益</th></tr></thead><tbody><tr><td>各自阈值触发</td><td>保留20%短债</td><td>43.78%</td><td>56.06%</td><td>75.58%</td><td>0.00%</td><td>0.00</td></tr><tr><td>各自阈值触发</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>43.14%</td><td>53.86%</td><td>66.44%</td><td>9.93%</td><td>37.00</td></tr><tr><td>同步日期诊断</td><td>保留20%短债</td><td>42.99%</td><td>53.09%</td><td>73.04%</td><td>0.00%</td><td>0.00</td></tr><tr><td>同步日期诊断</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>42.96%</td><td>52.75%</td><td>66.71%</td><td>9.82%</td><td>37.96</td></tr></tbody></table></div><p>风险贡献为资产每日损益收益与组合收益的协方差除以组合方差；不是资金比例，也不是最坏亏损分摊。商品累计损益按每100初始本金计算，不是年化收益。全部资产损益加费用与组合净值变化相符。</p><details><summary>按时期重新建仓与旧起点对照</summary><p>2008-06-02起点用于和上一轮对齐；本轮静态策略无需252日预热，主结果使用更长的共同历史。所有时期均已见过，不称盲样本外。</p><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>区间</th><th>方案</th><th>年化收益</th><th>最大回撤</th></tr></thead><tbody><tr><td>2007-05-30—2015-12-31</td><td>保留20%短债</td><td>6.71%</td><td>19.94%</td></tr><tr><td>2007-05-30—2015-12-31</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>6.11%</td><td>24.35%</td></tr><tr><td>2016-01-04—2021-12-31</td><td>保留20%短债</td><td>10.79%</td><td>15.66%</td></tr><tr><td>2016-01-04—2021-12-31</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>11.78%</td><td>17.65%</td></tr><tr><td>2022-01-24—2026-11-04</td><td>保留20%短债</td><td>9.26%</td><td>16.29%</td></tr><tr><td>2022-01-24—2026-11-04</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>10.01%</td><td>16.72%</td></tr><tr><td>2008-06-02—2026-11-04</td><td>保留20%短债</td><td>8.41%</td><td>18.61%</td></tr><tr><td>2008-06-02—2026-11-04</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>8.34%</td><td>22.53%</td></tr></tbody></table></div></details></section>
<section><h2>5. 成本与适用边界</h2><details><summary>每边5／10／25基点敏感性</summary><div class="scroll" tabindex="0"><table><thead><tr><th>调仓口径</th><th>方案</th><th>每边费用</th><th>相对5基点年化拖累中位数</th><th>最大拖累</th></tr></thead><tbody><tr><td>各自阈值触发</td><td>保留20%短债</td><td>10基点</td><td>+0.01个百分点</td><td>+0.05个百分点</td></tr><tr><td>各自阈值触发</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>10基点</td><td>+0.01个百分点</td><td>+0.27个百分点</td></tr><tr><td>各自阈值触发</td><td>保留20%短债</td><td>25基点</td><td>+0.03个百分点</td><td>+0.09个百分点</td></tr><tr><td>各自阈值触发</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>25基点</td><td>+0.04个百分点</td><td>+0.16个百分点</td></tr><tr><td>同步日期诊断</td><td>保留20%短债</td><td>10基点</td><td>+0.01个百分点</td><td>+0.21个百分点</td></tr><tr><td>同步日期诊断</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>10基点</td><td>+0.01个百分点</td><td>+0.22个百分点</td></tr><tr><td>同步日期诊断</td><td>保留20%短债</td><td>25基点</td><td>+0.04个百分点</td><td>+0.10个百分点</td></tr><tr><td>同步日期诊断</td><td>10%短债＋10%商品</td><td>25基点</td><td>+0.04个百分点</td><td>+0.15个百分点</td></tr></tbody></table></div></details><ul><li>该实验回答长期固定DBC10%是否胜过BIL10%，不回答所有商品配置或报告驱动择时是否有效；不因局部年份有效就自动决定未来加仓。</li><li>商品期货投资还受到期限结构、换月与产品费用影响，不能用现货上涨直接推导基金回报。发行方也记录了2025年11月的相关指数方法调整，因此真实ETF历史跨越产品方法版本。<a href="https://www.invesco.com/us/en/solutions/invesco-etfs/commodity-investing.html">Invesco官方商品资料</a>（2026-11-13查阅）。</li><li>沿用冻结研究数据，复权/分配并未全部独立认证；当前是带明确边界的历史研究，不是正式实盘准入。没有扩采或读取正在更新的主库。</li><li>预设先于本轮计算保存；两次中断来自重复输出字段及日期索引类型，修复未改变权重、触发逻辑、成本或日期。旧代码、失败日志、当前代码哈希与预设完整留档。</li><li>输出数据、报告、截图和证据仅保存在VPS；未改变CV6、账户、网站或定时任务。</li></ul><details><summary>文件与验证</summary><p class="path">/srv/projects/investment-docs/outputs/固定商品长期分拆-2026-11-13</p><p>预设.json、冻结输入.csv、全部窗口与逐日路径、同起点配对、年度连续持仓、分时期重新建仓、损益与风险贡献、成本敏感性、验证.json。36个窗口配对由独立标量实现逐日复核；正常阈值全部路径与既有引擎对齐，同步执行日期、非负现金、费用记账与贡献相加通过。</p></details></section></main><footer>CalmVest｜从容投资 · 历史研究，不保证收益</footer></body></html>