<!doctype html><html lang="zh-CN"><meta charset="utf-8"><meta name="viewport" content="width=device-width,initial-scale=1"><title>永久组合视频核验</title><style>
 body{font-family:'Microsoft YaHei',sans-serif;background:#f4f6f8;color:#172636;line-height:1.8;margin:0}main{max-width:1060px;margin:auto;padding:28px 24px 70px}h1{font-size:30px}h2{font-size:23px;margin-top:36px}.lead{background:#e6f3ef;border-left:5px solid #197b80;padding:20px}.note{color:#536271;font-size:14px}.scroll{overflow-x:auto;background:white;margin:16px 0}table{border-collapse:collapse;width:100%;font-size:14px}th,td{padding:11px 13px;border-bottom:1px solid #e3e8ec;text-align:left;white-space:nowrap}th{background:#e8edf2}img{width:100%;height:auto}a{color:#126b91}code{overflow-wrap:anywhere}li{margin:6px 0}@media(max-width:600px){main{padding:16px 12px}h1{font-size:25px}}
 </style><main><p class="note">2026-11-06 · 本地历史研究 · 全部无杠杆 · 未接入模拟盘或实盘</p><h1>视频的11.53%，能复算出来吗？</h1>
 <div class="lead"><b>同类ETF复算约11.45%，与视频11.53%接近。视频这段历史“超过10%”是有支持的。</b><p>但它不是我们此前2008—2026的美元SPY/TLT/GLD/BIL组合。视频展示的是2018—2025、国内ETF语境、中国10年国债与人民币黄金/货币基金；超过10%的版本把股票换成了纳指。我们不能把以前约6.44%的单一结果，当成所有永久组合的收益上限，也不能把这八年的11%以上当作未来保证。</p></div>
 <h2>视频实际说了什么</h2><p>YouTube播放器要求登录验证，未取得字幕；本轮通过作者B站公开同版视频逐项读取关键画面，并非已取得作者全部源码或通读字幕。约2:13显示四类资产各25%、任一权重超过35%或低于15%时全体重置25%；约2:31显示沪深300版7.32%/8.61%；约3:26显示换纳指后的11.53%/9.39%。横轴显示2018至2025，具体首末交易日未披露。</p>
 <div class="scroll"><table><thead><tr><th>股票部分</th><th>视频年化</th><th>本次同类复算年化</th><th>视频最大回撤</th><th>本次最大回撤</th></tr></thead><tbody><tr><td>沪深300</td><td>7.32%</td><td>7.19%</td><td>8.61%</td><td>8.00%</td></tr><tr><td>纳斯达克100</td><td>11.53%</td><td>11.45%</td><td>9.39%</td><td>9.56%</td></tr></tbody></table></div><p class="note">本表零交易成本、含分红再投资的近似总收益复算，2018-01-02至2025-12-31。最大回撤列为损失幅度正数。视频是否扣费、采用何种复权与成交时点尚未确认；不能称为逐点精确复现。</p>
 <h2>我实际用了哪些基金</h2><div class="scroll"><table><thead><tr><th>资产</th><th>沪深300版本</th><th>纳指版本</th><th>交易所/计价</th></tr></thead><tbody><tr><td>股票25%</td><td>510300 华泰柏瑞沪深300</td><td>513100 国泰纳斯达克100</td><td>上交所 / 人民币</td></tr><tr><td>中国10年国债25%</td><td>511260 国泰10年国债</td><td>相同</td><td>上交所 / 人民币</td></tr><tr><td>黄金25%</td><td>518880 华安黄金</td><td>相同</td><td>上交所 / 人民币</td></tr><tr><td>货币25%</td><td>511880 银华日利</td><td>相同</td><td>上交所 / 人民币</td></tr></tbody></table></div>
 <p>这些是看过视频资产类别后、计算前登记的同类代理，<b>不是已确认作者原代码</b>。另预设159941广发纳指100（深交所）检查基金差异。513100、159941均是纳斯达克100产品，不是纳斯达克综合指数。国内纳指ETF的汇率、基金费用、跟踪差异和场内溢价都体现在历史价格中；账户能否交易尚未核实。</p>
 <h2>加成本、改月度后如何</h2><div class="scroll"><table><thead><tr><th>版本</th><th>交易成本假设</th><th>年化</th><th>最大回撤</th><th>调仓次数（不含建仓）</th></tr></thead><tbody><tr><td>沪深300 / 阈值</td><td>0基点</td><td>7.19%</td><td>8.00%</td><td>2</td></tr><tr><td>沪深300 / 阈值</td><td>5基点</td><td>7.18%</td><td>8.00%</td><td>2</td></tr><tr><td>沪深300 / 阈值</td><td>20基点</td><td>7.16%</td><td>8.00%</td><td>2</td></tr><tr><td>纳指 / 阈值</td><td>0基点</td><td>11.45%</td><td>9.56%</td><td>2</td></tr><tr><td>纳指 / 阈值</td><td>5基点</td><td>11.44%</td><td>9.56%</td><td>2</td></tr><tr><td>纳指 / 阈值</td><td>20基点</td><td>11.41%</td><td>9.56%</td><td>2</td></tr><tr><td>纳指 / 月度</td><td>0基点</td><td>11.08%</td><td>9.21%</td><td>95</td></tr><tr><td>纳指 / 月度</td><td>5基点</td><td>11.05%</td><td>9.21%</td><td>95</td></tr><tr><td>纳指 / 月度</td><td>20基点</td><td>10.99%</td><td>9.22%</td><td>95</td></tr><tr><td>另一纳指基金159941 / 阈值</td><td>0基点</td><td>11.40%</td><td>11.30%</td><td>2</td></tr><tr><td>另一纳指基金159941 / 阈值</td><td>5基点</td><td>11.38%</td><td>11.30%</td><td>2</td></tr><tr><td>另一纳指基金159941 / 阈值</td><td>20基点</td><td>11.35%</td><td>11.30%</td><td>2</td></tr></tbody></table></div><p>5基点=每买卖1万元计5元，20基点=20元，按买卖金额双边分别扣除。它们是佣金与滑点合计的研究假设，不是已核实的某券商A股报价；没有计个人税、跨境汇款/换汇、最低佣金、手数取整或成交约束。基金内费用已体现在基金表现中，不重复扣除。期末按持仓估值，未强制清仓。</p>
 <p>阈值每天收盘观察，触发后下一交易日收盘恢复25%；月度版每月首个交易日收盘恢复25%，不是每年一次。主纳指阈值版只在2020-02-14、2025-04-22再平衡，八年共两次；沪深300版在2024-03-28、2025-10-20。<b>15/35阈值很宽，允许年内调仓并不意味着频繁调仓。</b>月度纳指版扣5基点后仍为11.05%，本样本约低0.38个百分点；不能从一次样本推导哪种规则永远更好。</p>
 <img src="人民币组合曲线.png" alt="人民币沪深300和纳指永久组合净值及回撤曲线">
 <h2>为什么以前约6.44%，这次能超过11%</h2><div class="scroll"><table><thead><tr><th>组合与规则</th><th>币种</th><th>实际区间</th><th>年化</th><th>最大回撤</th><th>调仓次数</th></tr></thead><tbody><tr><td>SPY/TLT/GLD/BIL · 月度</td><td>USD</td><td>2008-01-02 — 2026-11-04</td><td>6.45%</td><td>17.51%</td><td>226</td></tr><tr><td>同一组合 · 仅换成视频年份</td><td>USD</td><td>2018-01-02 — 2025-12-31</td><td>7.94%</td><td>17.51%</td><td>95</td></tr><tr><td>同一组合 · 改15/35阈值</td><td>USD</td><td>2018-01-02 — 2025-12-31</td><td>8.26%</td><td>18.24%</td><td>2</td></tr><tr><td>股票改QQQ · 15/35阈值</td><td>USD</td><td>2018-01-02 — 2025-12-31</td><td>9.88%</td><td>21.05%</td><td>3</td></tr><tr><td>债券再改IEF · 15/35阈值</td><td>USD</td><td>2018-01-02 — 2025-12-31</td><td>10.55%</td><td>17.37%</td><td>2</td></tr><tr><td>国内同类ETF组合 · 15/35阈值</td><td>CNY</td><td>2018-01-02 — 2025-12-31</td><td>11.44%</td><td>9.56%</td><td>2</td></tr></tbody></table></div><p>前五行都是美元口径，每一步只改变年份、调仓规则或一个资产，能观察各因素在本样本的影响。最后一行还同时改变国家债券、黄金与货币工具、计价货币和交易日历，不能把差额全部归因于某一项。它们都是固定每边5基点的统一对照；此前6.4435%采用IBKR参考及另一费用模型，本轮6.4482%不覆盖旧结果。</p>
 <p>同样2018—2025，SPY换QQQ，美元阈值组合年化由8.26%升至9.88%；TLT再换IEF变为10.55%，回撤17.37%。这说明资产选择和期限有实质影响，并非一定要提高股票权重或加杠杆才能在某个历史样本超过10%。但纳指更集中、国家利率周期会变化，本轮没有用未来收益选当时基金。</p>
 <h2>不是只有股票贡献收益</h2><div class="scroll"><table><thead><tr><th>资产</th><th>币种</th><th>单资产年化</th><th>单资产最大回撤</th></tr></thead><tbody><tr><td>510300.SS</td><td>CNY</td><td>3.45%</td><td>42.18%</td></tr><tr><td>513100.SS</td><td>CNY</td><td>19.99%</td><td>28.57%</td></tr><tr><td>159941.SZ</td><td>CNY</td><td>19.10%</td><td>31.10%</td></tr><tr><td>511260.SS</td><td>CNY</td><td>4.16%</td><td>4.62%</td></tr><tr><td>518880.SS</td><td>CNY</td><td>16.61%</td><td>20.47%</td></tr><tr><td>511880.SS</td><td>CNY</td><td>2.03%</td><td>0.20%</td></tr><tr><td>SPY</td><td>USD</td><td>14.12%</td><td>33.72%</td></tr><tr><td>QQQ</td><td>USD</td><td>19.24%</td><td>35.12%</td></tr><tr><td>TLT</td><td>USD</td><td>-1.77%</td><td>48.35%</td></tr><tr><td>IEF</td><td>USD</td><td>1.19%</td><td>23.92%</td></tr><tr><td>GLD</td><td>USD</td><td>15.51%</td><td>22.00%</td></tr><tr><td>BIL</td><td>USD</td><td>2.45%</td><td>0.21%</td></tr></tbody></table></div><p>同段历史，国内纳指ETF年化约19.99%、人民币黄金约16.61%，中国10年国债约4.16%；美国TLT却约−1.77%。黄金同样是强收益来源，中国债券与美国长债的表现差异也很大。这纠正了“永久组合收益全部靠股票”的推断。各资产的年化不能直接按权重平均来精确计算组合年化，实际结果还取决于波动、共同涨跌与调仓路径。</p>
 <h2>逐年结果与年份敏感性</h2><p class="note">均采用5基点假设。首年从1月2日收盘建仓计算，未包含此前收益。各币种保持本币，不是统一购买力排名。</p><div class="scroll"><table><thead><tr><th>年份</th><th>人民币沪深300版</th><th>人民币纳指版</th><th>美元SPY永久组合</th><th>美元QQQ永久组合</th></tr></thead><tbody><tr><td>2018</td><td>-2.54%</td><td>4.05%</td><td>-1.84%</td><td>-0.99%</td></tr><tr><td>2019</td><td>13.93%</td><td>16.40%</td><td>16.04%</td><td>18.08%</td></tr><tr><td>2020</td><td>11.49%</td><td>14.53%</td><td>15.83%</td><td>24.66%</td></tr><tr><td>2021</td><td>-0.91%</td><td>6.28%</td><td>5.70%</td><td>4.71%</td></tr><tr><td>2022</td><td>-1.65%</td><td>-4.41%</td><td>-13.26%</td><td>-16.83%</td></tr><tr><td>2023</td><td>4.45%</td><td>18.05%</td><td>12.89%</td><td>18.65%</td></tr><tr><td>2024</td><td>14.28%</td><td>19.88%</td><td>12.48%</td><td>13.20%</td></tr><tr><td>2025</td><td>20.93%</td><td>19.20%</td><td>22.83%</td><td>24.54%</td></tr></tbody></table></div><div class="scroll"><table><thead><tr><th>组合与区间</th><th>币种</th><th>实际区间</th><th>年化</th><th>最大回撤</th><th>调仓次数</th></tr></thead><tbody><tr><td>CSI300 · pre2025</td><td>CNY</td><td>2018-01-02 — 2024-12-31</td><td>5.35%</td><td>8.00%</td><td>1</td></tr><tr><td>CSI300 · from2020</td><td>CNY</td><td>2020-01-02 — 2025-12-31</td><td>7.46%</td><td>8.63%</td><td>1</td></tr><tr><td>CSI300 · from2022</td><td>CNY</td><td>2022-01-04 — 2025-12-31</td><td>9.47%</td><td>4.42%</td><td>1</td></tr><tr><td>NASDAQ · pre2025</td><td>CNY</td><td>2018-01-02 — 2024-12-31</td><td>10.37%</td><td>9.56%</td><td>1</td></tr><tr><td>NASDAQ · from2020</td><td>CNY</td><td>2020-01-02 — 2025-12-31</td><td>11.62%</td><td>10.30%</td><td>2</td></tr><tr><td>NASDAQ · from2022</td><td>CNY</td><td>2022-01-04 — 2025-12-31</td><td>12.48%</td><td>5.50%</td><td>1</td></tr></tbody></table></div><p>纳指人民币版剔除2025后仍为10.37%；沪深300版降至5.35%。这些只是同一历史内的敏感性，不是独立样本外或未来成功概率。八年资料不能提供十年或二十年滚动窗口，也未覆盖2008危机、2000科技泡沫等环境。511260于2017年成立，不能声称用该ETF完成了更早的真实历史检验。</p>
 <h2>数据核验和仍未解决的事项</h2><ul>
 <li>新取6只国内ETF的Yahoo响应，并逐年取腾讯原始收盘交叉核对。2018—2025统一1942个国内交易日；Yahoo多个标的缺2019-04-29/30等，511880虽然HTTP成功却无行情。主计算因此采用腾讯原价加明确分红和拆分，自行构建总收益单位。</li>
 <li>银华日利8次年度现金分红逐项对照公告及腾讯原价/前复权差值。腾讯此处是现金减法复权，不能直接当复利总收益；采用(P日+D日)/P前日连乘。按除息日理想再投资，未精确模拟支付日前应收款与实际再投资手续费。</li>
 <li>159941在Yahoo的2022-07-04记录有拆分日期错位，出现假涨约302%再假跌约75%。采用腾讯原价和官方1拆4、7月5日场内除权修正研究输入；513100按1拆5标准化。未改原库，未把异常用于赚取回测收益。</li>
 <li>腾讯缺513100拆分停牌日2022-01-13和511260的2018-08-17，用Yahoo收盘补充估值；513100该日没有任何回测交易。仍有少量两源报价差异，详见质量文件，未完成全历史第三来源裁定。主输入统一腾讯口径，不按回测好坏挑价格。</li>
 <li>使用只读SQLite查询旧美元行情；40组回测全部完成。零成本12组以独立持仓份额循环逐日校验；所有组合权重合计、正净值、阈值交易延迟检查通过。每条交易、原始响应、输入与指纹均保留。</li>
 <li>作者具体基金代码、精确日期、价格还是净值、复权与成本、执行逻辑仍未知。约0.08个百分点的纳指年化差和约0.17个百分点回撤差尚不能归因到某一项，不调参凑数。没有联系作者索取资料、付费、启用采集调度或发布交易指令。</li>
 </ul><p><b>下一步研究价值：</b>保留“纳指25% + 中国10年国债25% + 黄金25% + 货币25%”作为新增候选；先统一用户的基础货币、补更长的可核验指数代理并单独标注，再做不同起点与压力检验。原美元基准和所有旧报告继续保留。这是新增研究方向，不是已经批准的实盘配置。</p>
 <h2>来源与可复算文件</h2><ul><li><a href="https://www.youtube.com/watch?v=wSZeRkeOh0E">YouTube原视频，量化投资邢不行啊</a></li><li><a href="https://www.bilibili.com/video/BV1RZfxB1E68/">作者B站同版视频；关键画面约2:13、2:31、3:26</a></li><li><a href="https://st.gtfund.com/pis/www/CN_50010000_511260_FA010080_20250001_511260_20250214_090000_01.pdf">国泰511260产品概要，人民币、中国上证10年期国债、2017年成立</a></li><li><a href="https://www.cgbchina.com.cn/noticeNewDetail.gsp?id=2614044">国泰513100拆分公告，2022年1月、1拆5</a></li><li><a href="https://www.gffunds.com.cn/jjgg/zdsj/202207/t20220705_376047.shtml">广发159941拆分结果，2022年7月、1拆4</a></li><li><a href="https://www.95579.com/ueditor/jsp/upload/file/20220630/1656568128536035543.pdf">广发159941拆分安排，场内除权2022-07-05</a></li><li><a href="https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201812241279101201_1.pdf">银华日利2018分红公告：3.503元，场内12月28日</a></li><li><a href="https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2019-12-26/1207205003.PDF">银华日利2019分红公告：2.519元，场内12月31日</a></li><li><a href="https://www.sse.com.cn/disclosure/fund/announcement/c/2020-12-28/511880_20201228_1.pdf">银华日利2020分红公告：2.015元，场内12月31日</a></li><li><a href="https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202112281537121521_1.pdf">银华日利2021分红公告：2.142元，场内12月31日</a></li><li><a href="https://www.howbuy.com/fund/info/dtl/5118803094266.htm">银华日利2022分红公告：1.717元，场内12月30日</a></li><li><a href="https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2023-12-26/1218720441.PDF">银华日利2023分红公告：1.783元，场内12月29日</a></li><li><a href="https://www.sse.com.cn/disclosure/fund/announcement/c/new/2024-12-26/511880_20241226_7X0X.pdf">银华日利2024分红公告：1.5521元，场内12月31日</a></li><li><a href="https://www.sse.com.cn/disclosure/fund/announcement/c/new/2025-12-26/511880_20251226_IIQW.pdf">银华日利2025分红公告：1.1553元，场内12月31日</a></li></ul><ul><li><a href="研究规则与视频证据.json">研究规则与视频证据.json</a></li><li><a href="结果.json">结果.json</a></li><li><a href="单资产结果.json">单资产结果.json</a></li><li><a href="逐日组合净值.csv">逐日组合净值.csv</a></li><li><a href="逐年收益.csv">逐年收益.csv</a></li><li><a href="交易记录.json">交易记录.json</a></li><li><a href="人民币总收益输入.csv">人民币总收益输入.csv</a></li><li><a href="美元复权输入.csv">美元复权输入.csv</a></li><li><a href="数据质量与修复.json">数据质量与修复.json</a></li><li><a href="获取记录.json">获取记录.json</a></li><li><a href="腾讯获取记录.json">腾讯获取记录.json</a></li><li><a href="腾讯交叉检查获取记录.json">腾讯交叉检查获取记录.json</a></li><li><a href="计算核验.json">计算核验.json</a></li><li><a href="输入指纹.json">输入指纹.json</a></li><li><a href="来源索引.json">来源索引.json</a></li></ul><p class="note">本地源码：C:\Users\Administrator\Documents\Codex\2026-11-04\windows-codex-ai-1-2-10\work\video_pp_verification。报告生成于2026-11-06T19:46:15，Windows本地执行，无Linux部署。</p></main></html>